世界那里还有值得我们投资的地区


PE Front Cover

当美国市场最近一直创新高时,之前已经被认为是昂贵的,变得更加昂贵。全球经济衰退前奏的市场崩盘,或黑天鹅事件尚未发生。尽管这些大喊“狼来了”的呼声已经在喊了许多年,但似乎到了目前,仍然还没有任何市场崩盘的迹象。那些持有现金等待市场崩盘的人现在可能已经相当疲惫。但是,积极参与投资的人仍然面临着目前市场投资空间的困境。

在本文中,我们将使用耶鲁大学经济学教授罗伯特·希勒(Robert Shiller)开发的Shiller PE 比率初步探讨全球市场估值。虽然这个Shiller PE比例不是没有争议性,但是我们发现这个PE 比率是当今许多专业人士最常使用的基本参数。

十年全球经济衰退

在我们探索世界哪里仍然可以找到便宜的市场估值之前,我们需要先问首要问题;即是我们到了市场周期那个地步?或者接下来,市场会崩溃吗?我们还想进入投资市场吗?

Graph A
Graph A ~ Historical Shiller PE ratio on S&P 500

从图表A 看出,美国最受欢迎的股票市场之一,标准普尔500指数,它的观察结果可以看出,Shiller PE 指数(较暗的灰色区域)表明,仍然还有一段距离到达像在2000年的网络泡沫(Dotcom Bubble)市场崩盘的地步。标普500指数的 Shiller PE 在2017年10月24日显示为31.35。如果与2008年全球市场崩盘的 Shiller PE 水平相比,那又是一件值得令人担忧的状况。

有一个很好的提醒; 2008年是拉赫曼兄弟(Rehman Brothers)崩溃的一年,然后导致全球经济衰退。当今投资者记忆仍然很健在,为避免十年一度的市场诅咒,投资者一般上仍会非常谨慎,不愿意进入市场。如果是这样的话,市场崩盘的可能性在近期内就不存在。因此,2018年可能仍然是一个安全的投资年。

另一方面,从目前的美国通膨率固执地低落,市场股指上涨趋势缓慢,市场过热的情况,好像在疯狂(euphoria) 的阶段都没有一点迹象,市场崩盘可能都不会成形。恐怕摩根·斯蒂利(Morgan Standley)孤独地认为当前的市场公牛可能可以维持跑到2020年可能是正确的。

即使我们在短短一年左右的时间内对市场前景看好,我们仍然面对着应该把我们的钱放在那里的问题。这是一个最实际的问题。

Graph B ~ Cheap Countries
图表 B ~ 世界各国的 Shiller PE ratio

图表 B 显示了我们从 Shiller PE 比率的分布情况,现在最昂贵的国家是美国,日本和一些欧洲市场其他的一些国家。然后是加拿大,还有一些欧洲国家,新西兰和印度等。最明显的观察是前苏联地区是一个巨大蓝色区域。其2017年6月30日的 Shiller PE 比率仅为4.9 (图表 F)。

Graph F ~ Chart
Picture F ~ 被低估的国家

由于最近作出令人不悦的政治举动~入侵乌克兰,俄罗斯经济活动受到联合国的制裁。所以其低落的 PE 比例是可想而知。此外,俄罗斯在上一个星期也像北韩那样的固执地进行核能测试。这将会使许多国家担忧,也会更加强制联合国的经济制裁。经济衰退在短期内不会有什么可以改善。

中国市场低估

所有这些地区的一个引人注目的国家将不过是中国。截至2017年6月30日的Shiller PE为15.4(图表 F)。传统的 PE 比率分析把中国与估值低落的俄罗斯放在同等地位(见图表 D)。

Graph C ~ Conventional PE
图表 D ~ 传统的 PE 比率把中国和低估的俄罗斯放在同等

作为世界第二大经济体,比较开放的现代市场仍然享有低估和便宜的地位。这会是最被忽视的宝藏吗?

虽然中国经济市场近期表现相当好,上海综合市场指数也呈稳步回升趋势,但由于可能西方媒体主观偏见,忽略广泛的报导。习近平在连续年轻一代强大和有能力的领导下,提出了围绕附近地区“一带一路” 的经济策略,为长期影响全球的经济计划。可是,大多数西方分析家对这一措施存有负面的看法。认为这个计划充斥着缺陷和漏洞。然而,凡被中国接触的国家却感受到很大的期待。这可能是与西方经济发展模式完全相反的做法,导致西方观察者很自然的不能接受。

此外,习主席通过打击腐败和不正当的金融市场做法,做好了国内整顿的工作。他也曾拒绝接受个人崇拜主义,也是中国罕见的领袖作风。他的谦虚赢得了中国民众的信心和尊重,加强了他的政治和领导筹码。结果,如图表E 所示,中国市场一直缓慢而稳健地逐渐上升,。

Graph E ~ Shanghai Index
图表 E ~ 上海综合指数稳健上升

其市场增长潜力远大于任何其他发达国家。你认为你能够错过这个机会吗?

投资Fundsupermart平台的最好考虑将是RHB Big Cap China Enterprise Fund 和 Pacific Focus China Fund 的单独国家基金。如果为了缓和或避免中国国内有突发事故的发生,影响了投资回酬率,加上一些周边的相关经济体,如香港和台湾也是另一个很好的考虑。可考虑的基金是CIMB – Greater China Fund Eastspring Invest Dinasti Fund。香港的股票市场指数由Shiller PE 估值,截至2017年3月31日是15.00 (图表 F),也是相当被低估的市场。

Picture G ~ Cheap Economic Areas
图表 F ~ 世界被低估的国家

台湾市场也被认为是相当稳定的金融市场,也将计划与中国大陆市场加强连接。其Shiller PE在2017年8月22日是21.44

从图表 B 更广泛的观查可以看出,有一些领域值得我们关注和投资。拉美地区,如巴西,韩国(CAPE:15.3,2017年6月30日),南非和印度尼西亚都是较浅的颜色,表明存在很大的经济增长潜力。这些地区被列为新兴市场(emerging markets)。可以考虑投资的基金是Amfund  Management  Asset 旗下的 Global Emerging Market OpportunitiesEastspring Invest Global Emerging Fund

有句话说,廉价并不代表有好的价值。廉价市场只是投资初步考虑。其它因素如政治环境,经济结构,国家动荡风险等也该列入考虑和研究中。如果有足够的资源和方法,投资者应该深入开展其他研究功夫。但是,通过共同基金进行投资,除了推荐的中国情况外,我们不会依赖单一国家进行投资。这将有降低风险的优势。对这些国家有一般上的了解对我们来说已经是足够了。不过,如果觉得有必要,投资者也被鼓励进一步研究和阅读。如果以个人信念为基础,投资才会扎实。当市场震荡等等考验的时间出现时,我们将能够在风暴中航行保存我们的投资组合。

祝大家投资愉快!

 

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